Холдинг «Руспромавто», объединяющий машиностроительные активы Олега Дерипаски, вопреки ожиданиям рынка, не станет публичной компанией. Как вчера заявил гендиректор автомобильного холдинга Александр Юшкевич, ему удалось отговорить г-на Дерипаску проводить IPO «Русмпромавто». Вместо этого решено капитализировать ключевой актив холдинга -- Горьковский автомобильный завод, который уже имеет кредитную историю и листинг на российской бирже. С этой целью в ГАЗ из «Руспромавто» будут переведены все предприятия, производящие продукцию с более высокой добавочной стоимостью.

ГАЗ на 76,5% принадлежит «Руспромавто» -- 100-процентной «дочке» «Базового элемента». Предполагается, что автозавод выпустит допэмиссию акций, которую будет предложено оплатить бумагами предприятий, входящих в «Руспромавто». Параметры допэмиссии (объем, коэфициент конвертации) будут определены советом директоров ГАЗа, который состоится 1 апреля, и затем будут вынесены на годовое собрание акционеров, намеченное на 30 апреля. Однако понятно, что акционеры «Руспромавто», контролирующие от 50 до 100% акций всех предприятий автомобильного холдинга, будут контролировать и новую холдинговую структуру. «Руспромавто» же останется держателем акций уже реструктуризированного ГАЗа, а также будет владеть активами, которые, по мнению менеджмента, пока не готовы к выходу на рынок. Это прежде всего работающий на оборонный комплекс УРАЛ и строительно-дорожная техника.

Сделать из «Руспромавто» публичную компанию ее владельцы решили еще в начале прошлого года -- они перерегистрировали компанию из ООО в ОАО и затеяли реструктуризацию активов. Однако, как пояснил вчера г-н Юшкевич, для проведения IPO «Руспромавто» потребовалось бы слишком много времени. Ведь прежде чем выйти на рынок, нужно показывать отчетность по МСФО в течение трех лет, а консолидированная отчетность компании впервые будет опубликована лишь по итогам 2004 года. ГАЗ же хотя и не очень публичная компания, говорит г-н Юшкевич, но он является основным активом холдинга. К тому же его акции уже торгуются на российском рынке (на РТС с 1995 года), а отчетность по МСФО, как выяснилось, готовится (но не публикуется) аж с 1992 года.

Перед IPO ГАЗу еще предстоит стать холдинговой компанией. Для этого, как пояснил г-н Юшкевич, ГАЗ выпустит допэмиссию собственных акций, оплатить которую можно будет либо деньгами, либо акциями предприятий, которые войдут в новый холдинг (ПАЗ, ЛиАЗ, ГоЛАЗ, КАВЗ, Ярославский моторный завод, Канашский автоагрегатный завод и некоторые другие). По мнению вице-президента АТОН Александра Агнибалова, исходя из долей «Руспромавто» в этих предприятиях, объем допэмиссии составит около 50% акций ГАЗа.

Пока неясно, будет ли предложена оферта несогласным миноритарным акционерам предприятий по выкупу их акций. Тем не менее в «Руспромавто» уверены, что сделали миноритариям очень выгодное предложение -- получить за свои акции более ликвидные бумаги нового холдинга.

Эксперты инвестиционных компаний сходятся во мнении, что новая схема значительно приблизит сроки IPO автомобильных предприятий г-на Дерипаски. Они прогнозируют, что размещение состоится в следующем году, и отмечают, что бренд ГАЗа гораздо известнее, чем «Руспромавто». А по мнению аналитика Газпромбанка Сергея Суверова, если удастся грамотно провести реструктуризацию корпоративного управления и удачно выбрать момент выхода на рынки, капитализация будущего холдинга составит 40% от выручки (а ее по итогам этого года менеджмент оценивает на уровне 3 млрд долл.).

Впрочем, некоторые эксперты указывают на то, что спрос на акции отечественных автомобильных компаний на фоне низкой конкурентоспособности их продукции сейчас невелик. По мнению вице-президента «Атона» Александра Агибалова, капитализация ГАЗа по этой причине в итоге не превысит 500--700 млн долл. В любом случае, считают эксперты, чем больший пакет акций ГАЗ предложит рынку, тем удачнее пройдет размещение, ведь покупатели будут бороться за право влиять на политику холдинга. Пока же аналитики говорят о будущем холдинге как о совокупности совершенно непрозрачных активов разного кредитного качества с неясной стратегией развития и управления.